環(huán)保類上市公司曬出“期中考試成績(jī)單” 深度調(diào)整展現(xiàn)產(chǎn)業(yè)階段性特征

        在黑臭水體治理、河道修復(fù)、海綿城市等這一類體量巨大、紛繁復(fù)雜的系統(tǒng)工程面前，傳統(tǒng)的環(huán)保企業(yè)并不占據(jù)特別明顯的優(yōu)勢(shì)，都一樣需要在實(shí)踐中探索商業(yè)模式創(chuàng)新、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管控和技術(shù)方案集成。而融資和政府協(xié)調(diào)能力強(qiáng)大就成了決勝要素，這是大多數(shù)環(huán)保企業(yè)必須正視的現(xiàn)實(shí)。

       大部分環(huán)保上市公司在近期陸續(xù)發(fā)布中報(bào)。盡管每日股價(jià)和大盤一起漲跌，但綜合半年表現(xiàn)來看，多數(shù)公司的“期中考成績(jī)單”較為符合業(yè)界預(yù)期。而在收入、利潤(rùn)的數(shù)字之后，不同類型公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展、戰(zhàn)略調(diào)整的發(fā)展邏輯進(jìn)一步明晰，也可管窺環(huán)保產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整的階段性特征。

       由輕到重，業(yè)務(wù)多元

       碧水源已經(jīng)從一家輕資產(chǎn)高科技類型公司向建設(shè)運(yùn)營(yíng)類重資產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變；永清環(huán)保尋找、培育節(jié)能環(huán)保及新能源領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，加快外延擴(kuò)張步伐

       根據(jù)碧水源的中報(bào)，其業(yè)績(jī)依舊高速增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加122.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增加76.2%。不過，從總體上看，收入增速遠(yuǎn)高于利潤(rùn)增速，而其主要的業(yè)務(wù)分項(xiàng)也還不同程度出現(xiàn)了毛利率下降的現(xiàn)象；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，且比去年同期減少20%左右。

       這恐怕和碧水源最近兩年來的業(yè)務(wù)調(diào)整相關(guān)。有分析認(rèn)為，首先，毛利率較低的工程業(yè)務(wù)占比加大，業(yè)務(wù)結(jié)算周期拉長(zhǎng)；其次，PPP項(xiàng)目的增長(zhǎng)對(duì)公司的資金壓力陡然倍增。

       而從去年以來的發(fā)展軌跡看，碧水源已經(jīng)從一家輕資產(chǎn)高科技類型公司向建設(shè)運(yùn)營(yíng)類重資產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變。根據(jù)其中報(bào)數(shù)據(jù)，上半年公司新簽工程類和運(yùn)營(yíng)類訂單分別為26.5億元和66.3億元。

       財(cái)經(jīng)人士也表示，碧水源原來是一家輕資產(chǎn)的公司，以膜的生產(chǎn)、銷售、維護(hù)為主，自己運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目極少，但這種模式已經(jīng)遠(yuǎn)不能適應(yīng)目前的市場(chǎng)環(huán)境。

       為此，他們通過收購久安集團(tuán)，獲取市政公用工程施工總承包壹級(jí)資質(zhì)；而引入勢(shì)力強(qiáng)大的國(guó)開行，則是看重后者既有錢又有地方政府資源。

       由輕變重，可以說是要順應(yīng)大勢(shì)加入PPP項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)的必然要求，但同時(shí)也會(huì)帶來兩方面問題：一是公司全面進(jìn)入市政行業(yè)，勢(shì)必會(huì)帶來利潤(rùn)率的下降；二是PPP項(xiàng)目持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)管控對(duì)公司挑戰(zhàn)巨大。

       在土壤修復(fù)行業(yè)深耕多年的永清環(huán)保，其業(yè)務(wù)的多元性調(diào)整動(dòng)作也很大。今年3月，公司與機(jī)構(gòu)合作設(shè)立15億元規(guī)模的永清長(zhǎng)銀環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金，目的就是要尋找、培育節(jié)能環(huán)保及新能源領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，加快外延擴(kuò)張步伐。與此同時(shí)，旗下的垃圾焚燒項(xiàng)目先后投運(yùn)，清潔能源、餐廚領(lǐng)域也有突破。

       特別令業(yè)界驚訝的是其在大氣治理領(lǐng)域可謂是“半路出家”，但表現(xiàn)亮眼，甚至成為永清環(huán)保的業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。今年以來中標(biāo)多個(gè)大氣治理EPC項(xiàng)目，截至本次半年報(bào)披露日，累計(jì)中標(biāo)金額超過9億元。

       報(bào)告期內(nèi)，永清環(huán)保大氣治理業(yè)務(wù)收入4.47億元，同比增長(zhǎng)80.96%，占總收入的69.59%。8月4日，公司還拿下大唐國(guó)際錫林浩特電廠新建工程2×660MW超臨界機(jī)組煙氣脫硫EPC總承包項(xiàng)目，中標(biāo)金額約為13180.72萬元，在超低排放領(lǐng)域也開始獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

       同樣值得關(guān)注的是，永清環(huán)保在環(huán)境咨詢服務(wù)板塊積極布局，在取得建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)甲級(jí)資質(zhì)證書后。7月，公司中標(biāo)西藏林芝克勞龍河流域水電規(guī)劃環(huán)評(píng)項(xiàng)目。業(yè)界認(rèn)為，這一布局能夠充分發(fā)揮環(huán)評(píng)咨詢業(yè)務(wù)與土壤、大氣、固廢等領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，激發(fā)更多業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

       從永清環(huán)保的動(dòng)向看，土壤修復(fù)及相關(guān)業(yè)務(wù)仍然是其重頭，相關(guān)的資本運(yùn)作和技術(shù)研發(fā)也并未“惜力”。不過，今年上半年出臺(tái)的“土十條”顯示了治理修復(fù)行業(yè)的階段性、長(zhǎng)期性特征，項(xiàng)目積累和收益都要“細(xì)水長(zhǎng)流”。在此情況下，多元化策略已經(jīng)成為必然選擇。而其中報(bào)也展示了這一調(diào)整的初步效果：營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額及歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)82.31%、100.31%和81.37%。

       傳統(tǒng)行業(yè)給予環(huán)保行業(yè)新機(jī)會(huì)

       三聚環(huán)保下半年將繼續(xù)加大研發(fā)投入，意圖突破現(xiàn)代煤化工和石油化工加工的前段治理、過程的高效凈化和催化；清新環(huán)境在非火電領(lǐng)域已經(jīng)通過資本運(yùn)作并購相關(guān)企業(yè)快速切入

       在一些投資人眼中，三聚環(huán)保是會(huì)趕超碧水源甚至成為千億級(jí)別技術(shù)創(chuàng)新型環(huán)保公司。這可能有些夸張，但前者的成長(zhǎng)速度確實(shí)令人矚目，一度被認(rèn)為是同行中的中報(bào)凈利潤(rùn)“老大”。根據(jù)公司2016中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)164.27%、99.93%和99.63%。

       這家環(huán)保板塊新貴，核心競(jìng)爭(zhēng)力來自于能源凈化產(chǎn)品、工藝和工程化技術(shù)，其服務(wù)的是財(cái)大氣粗且客戶數(shù)量眾多的的石油煉化、煤化工、化工化肥等領(lǐng)域。后者正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)和產(chǎn)業(yè)延伸需求激增的時(shí)期，為專業(yè)技術(shù)公司提供了可觀商機(jī)。截至今年6月30日，三聚環(huán)保部分已簽訂待執(zhí)行的重點(diǎn)項(xiàng)目及劑種銷售合同金額超過126億元。

       新《大氣污染防治法》發(fā)布，給能源行業(yè)催化劑、清潔化改造等能源服務(wù)市場(chǎng)帶來不少商機(jī)。三聚環(huán)保也在持續(xù)在相關(guān)技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)積累。今年上半年的鶴壁懸浮床加氫示范項(xiàng)目（國(guó)內(nèi)首套自主研發(fā)）屬于又一技術(shù)突破。相關(guān)資料顯示，這項(xiàng)重油加工技術(shù)處于世界領(lǐng)先地位，相較傳統(tǒng)工藝，可使汽柴油收率提高20%以上。

       三聚環(huán)保方面表示，下半年將繼續(xù)加大研發(fā)投入，意圖突破的領(lǐng)域集中在現(xiàn)代煤化工和石油化工加工的前段治理、過程的高效凈化和催化?！巴ㄟ^開發(fā)焦?fàn)t氣凈化和轉(zhuǎn)化制甲醇和LNG，焦油深加工，化工焦氣化和深加工制液體燃料和高附加值化學(xué)品等一系列焦化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)煤化工、煤焦化、石油煉化、化肥企業(yè)協(xié)同轉(zhuǎn)型。”

       大氣治理的持續(xù)加碼帶給傳統(tǒng)行業(yè)的壓力逐步加大，最直接還是反映在末端排放，因此，最先打開的市場(chǎng)也在這一環(huán)節(jié)。清新環(huán)境在此深耕多年，其中，燃煤電廠煙氣治理業(yè)務(wù)是公司目前聚焦的核心業(yè)務(wù)方向。

       特別是在超低排放改造方面，公司研發(fā)的SPC-3D技術(shù)具有較為突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，拿單能力突出。有統(tǒng)計(jì)顯示，公司將在兩年間預(yù)計(jì)累計(jì)釋放訂單額近50億元，其中去年超過30億元。

       不過，這塊市場(chǎng)蛋糕的新鮮度可能不會(huì)太久。根據(jù)政策層對(duì)火電超低排放的工作安排，今明兩年將是相關(guān)業(yè)務(wù)集中開展的時(shí)期，這也意味著相關(guān)業(yè)務(wù)具有“階段性”的特征。而與此同時(shí)，大氣治理也在向工業(yè)鍋爐等非電行業(yè)擴(kuò)展。

       對(duì)此，清新環(huán)境也開始了提前準(zhǔn)備，在非火電領(lǐng)域已經(jīng)通過資本運(yùn)作并購相關(guān)企業(yè)快速切入。如通過并購中國(guó)鋁業(yè)175，436.45 萬元環(huán)保資產(chǎn)，布局冶金煙氣治理；以“股份+現(xiàn)金”并購萬方博通、博惠通100%股權(quán)。這兩家企業(yè)分別處于鍋爐煙氣脫硝行業(yè)和石油化工工程服務(wù)業(yè)，積累了石油化工領(lǐng)域的客戶資源與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，成為清新環(huán)境直接進(jìn)入石化大氣領(lǐng)域，獲取技術(shù)資質(zhì)的“捷徑”。

       而業(yè)務(wù)可以不斷拓展的基礎(chǔ)還是核心的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司中報(bào)顯示，公司的研發(fā)投入比上年增加120.74% 。目前公司已經(jīng)獲得各類核心技術(shù)專利70余項(xiàng)，正在申請(qǐng)的專利近20余項(xiàng)，相關(guān)技術(shù)可應(yīng)用于電力、冶金、石化等多個(gè)行業(yè)工業(yè)煙氣治理中。

       PPP成為跨界敲門磚

       東方園林在海綿城市項(xiàng)目上“得分”不少，同時(shí)布局固廢；對(duì)外購買上，鐵漢生態(tài)的意向還集中在水務(wù)環(huán)保，與核心業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密

       就在不久前，“益陽16億黑臭治理項(xiàng)目入圍者皆國(guó)企”的消息再一次明確，在這一輪以綜合治理為特征的項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)中，“國(guó)進(jìn)民退”已成大勢(shì)所趨。特別是黑臭水體治理、河道修復(fù)、海綿城市等PPP項(xiàng)目，由于體量和融資需求巨大，工程建設(shè)內(nèi)容龐雜，已經(jīng)成為環(huán)保圈外實(shí)力企業(yè)“跨界”的主流選擇。

       而一些與“環(huán)?！标P(guān)系更近的企業(yè)，自然也不會(huì)錯(cuò)過這樣的發(fā)展良機(jī)。東方園林和鐵漢生態(tài)這對(duì)從“綠化”行業(yè)殺出來的黑馬，PPP也成為他們擴(kuò)張的主要邏輯。

       東方園林公司8月11日發(fā)布2016年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)246.64%，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。

       其中，公司在海綿城市項(xiàng)目上“得分”不少，今年上半年已中標(biāo)工程項(xiàng)目總投資額約243.28億元。而相關(guān)項(xiàng)目的逐步落地也將帶動(dòng)公司在園林、生態(tài)修復(fù)等原有業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

       與上述發(fā)揮“協(xié)同”效應(yīng)的跨界相比，東方園林布局固廢領(lǐng)域的邏輯則是簡(jiǎn)單直接：就是看好這個(gè)市場(chǎng)需求大、利潤(rùn)高、正處擴(kuò)張期的新細(xì)分行業(yè)。去年有公司負(fù)責(zé)人曾透露的固廢產(chǎn)業(yè)布局當(dāng)年即落地，今年開始收獲。2015年公司取得申能環(huán)保60%、吳中固廢80%股權(quán)，大力發(fā)展工業(yè)固廢、危廢處置業(yè)務(wù)，這部分為東方園林在今年上半年帶來收入4.13億元。

       曾有民間投資人戲稱，鐵漢生態(tài)的增長(zhǎng)邏輯可以復(fù)制東方園林。前者今年前5個(gè)月通過PPP模式獲得訂單增長(zhǎng)，中標(biāo)超55億元，同比增長(zhǎng)45%；不過，其業(yè)務(wù)延伸方向不僅有環(huán)保，還有在環(huán)境質(zhì)量改善后的旅游資源開發(fā)。

       來自國(guó)泰君安數(shù)據(jù)顯示，公司訂單內(nèi)涵朝向環(huán)保、旅游、PPP 規(guī)模大落地加速。其中PPP 訂單約38 億元，占比約66.7%；旅游/水生態(tài)類新項(xiàng)目約10.8/14.4 億元，占比約18.9%/25.3%，此兩類項(xiàng)目2015 年同期僅0/1.72 億元。而向外購買上，鐵漢生態(tài)的意向還集中在水務(wù)環(huán)保，與核心業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，今年已陸續(xù)收購中國(guó)水務(wù)投資6.4%和新疆昌源水務(wù)10%的股權(quán)。

       對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，在黑臭水體治理、河道修復(fù)、海綿城市等這一類體量巨大、復(fù)雜的系統(tǒng)工程面前，傳統(tǒng)的環(huán)保企業(yè)并不占據(jù)特別明顯的優(yōu)勢(shì)，都一樣需要在實(shí)踐中探索商業(yè)模式創(chuàng)新、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管控和技術(shù)方案集成。而融資和政府協(xié)調(diào)能力強(qiáng)大就成了決勝要素，這是大多數(shù)環(huán)保企業(yè)必須正視的現(xiàn)實(shí)。

       另一方面，這些環(huán)境綜合治理項(xiàng)目，本質(zhì)上是公眾通過地方政府動(dòng)用財(cái)政購買的服務(wù)。因此，對(duì)相關(guān)參與企業(yè)，關(guān)注的焦點(diǎn)不應(yīng)只是業(yè)績(jī)是否亮眼，投資是否有高回報(bào)，更應(yīng)在項(xiàng)目的性價(jià)比，治理的有效性、長(zhǎng)效性上，進(jìn)行更長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)。